Guerre au Moyen-Orient : une récession se profile-t-elle en Europe ?

La guerre au Moyen-Orient a fortement bousculé l'économie mondiale.

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Selon une enquête rapide sur l'indice des directeurs d'achat (PMI) publiée jeudi par S&P Global, l'activité commerciale dans la zone euro a fortement chuté en avril.

Le secteur des services, moteur de la reprise de l'Union européenne en 2025, a affiché sa plus faible performance depuis les fermetures dues à la pandémie du début de l'année 2021.

Les coûts des intrants ont atteint leur niveau le plus élevé depuis plus de trois ans. La confiance des entreprises est tombée à son plus bas niveau depuis la fin de 2022.

L'indice PMI à son niveau le plus faible depuis plus d'un an

L'indice PMI composite flash de la zone euro est tombé à 48,6 en avril, contre 50,7 en mars, bien en dessous de la ligne des 50 qui sépare la croissance de la contraction. Il s'agit du niveau le plus faible depuis environ un an et demi.

L'indice PMI des services est passé de 50,2 à 47,4, ce qui représente le niveau le plus faible depuis les fermetures pour cause de pandémie au début de l'année 2021.

"La zone euro est confrontée à des difficultés économiques croissantes dues à la guerre au Moyen-Orient. Le conflit a entraîné un déclin de l'économie en avril, tout en provoquant une forte hausse de l'inflation", a déclaré Chris Williamson, économiste en chef chez S&P Global Market Intelligence.

Paradoxalement, l'industrie manufacturière a connu une évolution inverse.

L'indice PMI de l'industrie manufacturière est passé de 51,6 à 52,2, soit un plus haut de près de quatre ans, tandis que l'indice de la production manufacturière a atteint son plus haut niveau en huit mois.

Mais cette hausse est trompeuse. Les entreprises de l'Union européenne commandent des intrants en prévision des pénuries attendues et de nouvelles augmentations de prix, ce qui fait grimper les chiffres de la production globale d'une manière qui reflète un stockage défensif plutôt qu'une reprise de la demande.

Les délais de livraison des fournisseurs dans le secteur manufacturier de la zone euro se sont allongés dans des proportions inégalées depuis juillet 2022, conséquence directe des perturbations de la chaîne d'approvisionnement liées à la guerre au Moyen-Orient.

"Le PMI flash d'avril est passé en zone de contraction pour la première fois depuis fin 2024, signalant un taux trimestriel de déclin du PIB de 0,1 % après un gain de 0,2 % pour le premier trimestre", a ajouté Chris Williamson.

C'est du côté des coûts que le signal de stagflation devient évident.

Les coûts des intrants ont augmenté à leur rythme le plus rapide depuis la fin de 2022, tandis que les prix à la production ont atteint un sommet inégalé depuis un peu plus de trois ans.

Toutes les grandes économies ont enregistré une surprise à la baisse au niveau de l'indice composite.

L'Allemagne a connu sa première contraction de l'activité depuis près d'un an, tandis que le ralentissement de la France s'est accentué pour atteindre son niveau le plus faible depuis plus d'un an.

"La reprise de l'économie allemande a été stoppée dans son élan par la guerre au Moyen-Orient", a déclaré Phil Smith, directeur associé de l'économie chez S&P Global Market Intelligence.

Dans l'industrie manufacturière allemande, l'inflation des prix des intrants a atteint son plus haut niveau depuis 3,5 ans. En France, elle a atteint son plus haut niveau en trois ans.

"L'économie des services [française] s'est détériorée en raison d'une diminution de la volonté de dépenser - une conséquence typique de l'incertitude - tirant les niveaux d'activité globale vers le bas", a déclaré Joe Hayes, économiste principal chez S&P Global Market Intelligence.

Le FMI revoit à la baisse les principales prévisions européennes

La zone euro a subi la plus forte baisse de croissance parmi les principales économies avancées dans les perspectives économiques mondiales d'avril 2026 du Fonds monétaire international.

Les services du FMI s'attendent désormais à ce que la croissance de la zone euro passe de 1,4 % en 2025 à 1,1 % en 2026 et à 1,2 % en 2027.

Les prévisions pour 2026 et 2027 ont été revues à la baisse de 0,2 point de pourcentage par rapport à la mise à jour de janvier 2026.

C'est l'Allemagne qui a été la plus touchée, ses prévisions de croissance pour 2026 et 2027 étant toutes deux réduites de 0,3 point de pourcentage.

L'Italie est restée bloquée à une croissance annuelle de 0,5 % pour les deux années, ce qui constitue déjà la base de référence la plus faible de la zone euro.

L'Espagne a décéléré, passant de 2,8 % en 2025 à 1,8 % en 2027. La France est restée stable à 0,9 % sur la mesure annuelle, mais a perdu 0,3 point sur le profil du quatrième trimestre par rapport au quatrième trimestre, qui saisit la dynamique de fin d'année.

Le FMI attribue cette révision à l'effet d'une croissance plus forte que prévu à la fin de 2025, qui cède le pas à l'impact négatif du conflit au Moyen-Orient au fil du temps.

Cela s'ajoutera aux effets persistants de la hausse persistante des prix de l'énergie depuis l'invasion de l'Ukraine par la Russie, ce qui pèsera sur l'industrie manufacturière, avec une pression supplémentaire due à l'appréciation réelle de l'euro par rapport aux monnaies des pays exportant des produits similaires.

Les données d'avril ont placé la Banque centrale européenne dans la même position inconfortable qu'il y a un mois, mais de façon plus nette.

La boîte à outils standard de la politique monétaire n'offre pas de réponses claires.

"La BCE a une fois de plus la tâche peu enviable de décider si elle doit augmenter les taux d'intérêt face à une inflation inquiétante, ou si cette hausse des prix sera temporaire et si elle doit plutôt se concentrer sur la nécessité d'empêcher l'économie de sombrer dans une récession plus profonde", a déclaré Chris Williamson.

Les marchés de prédiction évaluent actuellement la probabilité d'une hausse des taux de la BCE en 2026 à environ 72 %, ce qui représente une forte augmentation par rapport à la faible probabilité à deux chiffres avant la fermeture du détroit d'Ormuz.

Niklas Garnadt, économiste chez Goldman Sachs, a fait valoir cette semaine que le choc actuel d'Ormuz diffère de la crise énergétique européenne de 2022/23 sur trois points.

Tout d'abord, l'évolution des prix est moins importante et moins persistante. Goldman voit maintenant le Brent à 83 dollars le baril en 2026 contre 64 dollars avant le conflit, et le gaz TTF européen à 44 euros par mégawattheure contre 34 euros, soit une augmentation annuelle de 20 à 30 %.

En revanche, le Brent s'est établi en moyenne à 99 dollars en 2022 (en hausse de 40 %) et le TTF a atteint 133 euros (en hausse de 180 %).

Deuxièmement, cette crise est due au pétrole et non au gaz. Les marchés pétroliers étant mondiaux, les dommages sont moins concentrés dans les industries à forte consommation d'énergie, comme les produits chimiques et les métaux de base, et plus diffus dans les secteurs orientés vers l'exportation, comme l'automobile, les machines et les équipements électriques.

Troisièmement, l'Asie n'est pas isolée cette fois-ci. Les prix des produits pétrochimiques chinois ont augmenté en même temps que les prix européens, comme le montre le suivi de Goldman. En 2022, les prix européens de l'énergie ont pratiquement doublé alors que les prix chinois n'ont pratiquement pas bougé, ce qui a provoqué un effondrement des exportations nettes européennes. Cet écart de compétitivité est aujourd'hui moins important.

Selon la banque, le choc actuel réduit la production industrielle de la zone euro de près de 2 % d'ici à la fin de 2027, soit environ la moitié de la baisse de 4 % observée en 2022/23.

Bruxelles dispose d'un levier inutilisé de 80 milliards d'euros

Si la BCE est limitée, Bruxelles dispose d'un outil inutilisé.

Filippo Taddei, économiste chez Goldman Sachs, estime qu'environ 80 milliards d'euros du Fonds européen de relance économique ne seront probablement pas déboursés avant la date limite de fin d'année du programme.

Cette enveloppe pourrait être réorientée. Il existe un précédent : en 2022, l'UE a créé REPowerEU en modifiant le règlement relatif au Fonds de relance, une modification adoptée à la majorité qualifiée.

Filippo Taddei affirme que le même mécanisme pourrait maintenant financer la modernisation du réseau - la réaffectation de l'argent, écrit-il, "améliorerait le réseau électrique européen, qui reste le plus ancien parmi les grandes régions économiques".

Les données PMI d'avril ne décrivent pas encore une récession pure et simple.

Une contraction trimestrielle de 0,1 % est un faux pas, pas un effondrement, et le FMI prévoit toujours une croissance de 1,1 % pour 2026.

Mais le sens de la marche, la vitesse de la détérioration et la toile de fond de l'inflation se combinent pour former un tableau que les responsables politiques européens pensaient avoir dépassé.

Ce qui a changé depuis mars, c'est que les données de l'enquête ne décrivent plus un scénario de risque. Elles décrivent le scénario actuel.