Anthropic est valorisée plus de 2 000 milliards de dollars (1 730 milliards d'euros) sur le marché pré-IPO, les investisseurs guettant le document S-1 qui pourrait mener à la plus grande introduction en Bourse de l'histoire.
Les traders crypto attribuent à Anthropic une valorisation implicite de plus de 1 000 milliards de dollars (866 milliards d'euros) au-dessus du prix de sa dernière levée de fonds, alors que les investisseurs publics n'ont pas encore vu ses comptes.
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L'entreprise derrière Claude a déposé de manière confidentielle son dossier d'introduction en bourse (IPO) et choisi le Nasdaq pour son arrivée sur les marchés.
Ne manque plus que la publication de son document S-1, le dossier d'enregistrement officiel qu'une entreprise américaine remet à la Securities and Exchange Commission (SEC).
En attendant, le seul prix en temps réel d'Anthropic vient d'un coin du marché crypto où la spéculation pré-IPO bat son plein, et il se situe pour l'heure bien au-dessus de tout ce que la société a déjà accepté avec un investisseur.
La dernière valorisation actée était de 965 milliards de dollars (836 milliards d'euros), fixée lorsqu'un tour de financement de série H de 65 milliards de dollars (56 milliards d'euros) s'est bouclé fin mai, mené par Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks et Sequoia.
C'était déjà un chiffre hors norme pour une entreprise fondée en 2021 par Dario et Daniela Amodei, et il faisait suite à une valorisation de 61,5 milliards de dollars (53,3 milliards d'euros) à peine un an plus tôt, soit une multiplication par près de seize en environ douze mois.
Le chiffre d'affaires a progressé presque aussi vite.
Le rythme annualisé de chiffre d'affaires d'Anthropic a dépassé 65 milliards de dollars (56 milliards d'euros) à la fin juillet, porté par l'adoption de Claude par les entreprises.
Les pertes sont elles aussi gigantesques, atteignant selon les estimations près de 42 milliards de dollars (36,4 milliards d'euros) en 2025, ce qui reflète le coût de l'entraînement de modèles de pointe. Amazon s'est engagé à investir jusqu'à 33 milliards de dollars (28,6 milliards d'euros) dans l'entreprise, tandis qu'Anthropic s'est engagée à dépenser plus de 100 milliards de dollars (86,6 milliards d'euros) en technologies Amazon Web Services (AWS) au cours de la prochaine décennie.
Au vu de ces chiffres, les investisseurs visent déjà nettement plus haut que la valorisation du dernier tour.
Selon plusieurs informations, la cible de valorisation pour l'IPO serait de 2 000 milliards de dollars (1 730 milliards d'euros), Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley pilotant une opération qui devrait lever plus de 60 milliards de dollars (52 milliards d'euros).
Le marché qui s'échange déjà
Des contrats à terme perpétuels suivant la valorisation pré-IPO d'Anthropic s'échangent actuellement sur Hyperliquid, la plus grande plateforme décentralisée de dérivés, où la capitalisation implicite a atteint un record historique d'environ 2 360 milliards de dollars (2 050 milliards d'euros) et se situe autour de 2 150 milliards de dollars (1 860 milliards d'euros) au moment d'écrire ces lignes.
Cela représente environ 2,2 fois la valorisation de la série H.
Heng Yu Lee, associé du teneur de marché DWF Labs, actif sur ces instruments, rejette l'idée que c'est l'effet de levier plutôt que la conviction qui alimente cette prime.
"Que les positions soient à effet de levier ou non, tous ceux qui négocient sur le marché pré-IPO représentent une demande réelle au prix affiché", a-t-il déclaré à Euronews, ajoutant que "la prime intègre les informations publiques disponibles, comme les chiffres de revenus attendus et la demande anticipée pour l'action".
Ces contrats seront aussi les premiers instruments à réagir lorsque le dossier sera déposé, s'échangeant 24 heures sur 24 alors que les marchés actions seront fermés.
"Au moment où le S-1 est publié, on voit généralement les volumes bondir et les prix fortement fluctuer, le marché digérant l'information", a expliqué Lee.
Le marché reste toutefois modeste par rapport à ce qu'il valorise.
"Actuellement, le marché n'est pas très profond, avec seulement 6 millions de dollars de volume sur 24 heures et 31 millions de dollars de positions ouvertes sur Hyperliquid", a indiqué Lee, en ajoutant que la liquidité devrait s'améliorer à l'approche de la cotation, les investisseurs étant susceptibles d'affluer.
Lee ne cache pas non plus à quel point ce chiffre mérite d'être relativisé.
"À ce stade, je ne m'appuierais pas trop sur le niveau absolu des prix, puisque nous n'avons pas encore de S-1 public", a-t-il déclaré, tout en précisant que "la direction dans laquelle les prix évoluent reflète en général assez fidèlement le changement de sentiment à l'égard de l'entreprise au fil des développements".
Une année chargée pour les introductions en bourse dans l'IA
Une fois qu'Anthropic aura rendu son dossier public, 2026 s'imposera comme l'année des IPO de l'IA.
Tout a commencé avec le fabricant de puces Cerebras Systems, qui conçoit des processeurs à l'échelle de la tranche présentés comme une alternative à ceux de Nvidia. L'entreprise est entrée au Nasdaq en mai après deux faux départs, levant 5,55 milliards de dollars (4,76 milliards d'euros) à 185 dollars l'action, au-dessus de sa fourchette de prix révisée.
Le titre a ouvert en hausse de 89 % et a terminé sa première séance autour de 311 dollars, valorisant la société environ 67 milliards de dollars (58 milliards d'euros), contre 23 milliards de dollars (20 milliards d'euros) trois mois plus tôt.
L'appétit des investisseurs pour un concurrent crédible de Nvidia s'est révélé intense, même si l'enthousiasme est vite retombé après un premier rapport de résultats décevant. Cerebras s'échange actuellement autour de 43,7 milliards de dollars (37,8 milliards d'euros).
SpaceX a suivi en juin, levant plus de 85 milliards de dollars (73,6 milliards d'euros) avec une valorisation qui a brièvement atteint 2 800 milliards de dollars (2 400 milliards d'euros) avant de retomber autour de 1 950 milliards de dollars (1 690 milliards d'euros).
OpenAI devait également procéder à une IPO cette année et avait déjà déposé un dossier confidentiel, mais a désormais complètement fait marche arrière. L'entreprise affiche une valorisation privée de 852 milliards de dollars (738 milliards d'euros), fixée lors d'un tour de 122 milliards de dollars (105 milliards d'euros) en mars.
Le directeur général (CEO) Sam Altman a déclaré au magazine Fortune, samedi, qu'une cotation cette année serait "peu judicieuse", excluant 2026 et refusant de s'engager sur 2027. Il a expliqué que l'entreprise avait "beaucoup de choses à faire" en matière de sûreté et d'alignement et que le statut privé facilitait cela.
Les propos d'Altman sont tombés le même jour que la publication par le directeur général d'Anthropic, Dario Amodei, d'un essai intitulé We Must Pace the Frontier, dans lequel il soutient que les entreprises d'IA devraient volontairement ralentir le rythme auquel elles améliorent leurs modèles les plus puissants.
Amodei y propose trois étapes : des évaluateurs indépendants ayant un accès de niveau employé aux systèmes de pointe, une coordination sur les normes de sûreté entre les laboratoires des pays démocratiques, et des accords internationaux sur les catégories d'usage les plus dangereuses.
Anthropic s'est déjà engagée unilatéralement sur le premier point, et les soutiens sont arrivés vite, Sam Altman disant qu'il partageait la nécessité de contrôler le rythme d'avancement à la frontière de l'IA et Elon Musk répondant simplement : "Dario a raison".
Mais le président américain Donald Trump, lui, n'est pas d'accord.
Dans sa première réaction publique aux trois directeurs généraux, Trump, qui s'exprimait en Irlande dimanche, a rejeté cet argument.
"Nous devançons la Chine en matière d'IA. Nous sommes le pays le plus sophistiqué au monde et, franchement, je veux que cela reste ainsi, car celui qui gagne l'IA gagne", a déclaré Trump, décrivant certains avertissements comme des choses "'qui ne se produiront pas'".
Trump a depuis répété cet argument dans plusieurs publications sur les réseaux sociaux.
De son côté, le ministère chinois des Affaires étrangères a qualifié ces avertissements d'"alarmisme".
Les marchés ont réagi à cet échange, l'action SoftBank ainsi que les titres Kioxia et SK Hynix chutant nettement lundi. Les actions des entreprises japonaise et sud-coréenne ont perdu plus de 6 % et 4,3 % respectivement.
Cela place Anthropic dans une position délicate à l'approche de ce qui pourrait devenir la plus grande introduction jamais tentée sur les marchés publics.
L'entreprise demande aux investisseurs de financer le développement d'une IA de pointe, alors que son fondateur affirme publiquement que ce développement devrait avancer plus lentement.
Ce n'est pas forcément contradictoire, car maîtriser le rythme n'équivaut pas à l'arrêter, et Anthropic a toujours soutenu que les laboratoires centrés sur la sûreté doivent se situer à la frontière plutôt que la céder.
Reste que c'est une histoire que le document S-1 devra raconter de manière convaincante, et la section consacrée aux facteurs de risque sera lue avec une attention inhabituelle.