Un "tsunami bleu" démocrate a déclenché l'une des rotations les plus marquées de l'année en Europe : les banques ont rebondi, les puces ont chuté par crainte pour les centres de données.
Lorsque les Américains ont voté la semaine dernière, les investisseurs européens n’avaient qu’une question en tête: quelle marge de manœuvre resterait-il à Donald Trump pour gouverner?
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Dès mercredi matin, ils avaient leur réponse.
Les démocrates ont pris le contrôle de la Chambre des représentants et du Sénat, une claire défaite pour le président américain à mi-mandat.
Sur les salles de marché, ce résultat a rapidement reçu un surnom: le "blue tsunami".
À première vue, les marchés d’actions européens ont à peine réagi. Le Stoxx 600 a bondi de 1,8 % mercredi, avant de reperdre l’essentiel de ce gain. À la clôture de vendredi, il ne se situait plus que 0,4 % au-dessus de son niveau de mardi.
L’Euro Stoxx 50, qui suit les 50 plus grandes entreprises de la zone euro, a suivi la même trajectoire. Il a gagné 2 % mercredi pour terminer la semaine seulement 0,4 % plus haut.
Mais sous la surface, il s’agissait de l’une des rotations les plus violentes de l’année.
Les banques montent, la tech recule
La rotation a été la plus visible au niveau des secteurs.
Les banques européennes ont progressé de 3,2 % entre mardi et vendredi, l’essentiel de la hausse étant intervenu mercredi. Jordi Visser, responsable de la recherche macroéconomique sur l’IA chez 22V Research, a indiqué que c’était la meilleure semaine du secteur depuis juin.
Les valeurs du voyage et des loisirs ont fait encore mieux, grimpant de 3,9 % à la faveur de la baisse du prix du pétrole. Le Brent a chuté de plus de 9 % mercredi, les opérateurs pariant qu’un président affaibli serait moins enclin à intensifier la guerre avec l’Iran.
Les services aux collectivités ont gagné 2,5 % et la santé 2 %. À l’inverse, les valeurs de l’énergie ont reculé de 4,2 % avec le pétrole meilleur marché, et la technologie a perdu 3,6 %.
L’Europe a mieux résisté que Wall Street pour une raison simple: son marché compte beaucoup moins de valeurs liées à l’IA et bien plus de banques.
"Le marché actions est un miroir déformé de l’économie", a déclaré Sharon Bell, stratégiste actions senior pour l’Europe chez Goldman Sachs, dans un rapport.
Selon Bell, les sociétés financières représentent plus de 30 % des bénéfices du Stoxx 600, mais seulement 10 % de l’activité économique de la zone euro. Après la vente massive des valeurs technologiques à la suite des élections de mi-mandat, les actions européennes ont désormais dépassé les actions américaines cette année en termes de devises locales, selon Goldman Sachs.
"Les indices européens sont moins exposés à la correction sur les semi-conducteurs", a indiqué l’équipe de stratégie actions d’Intesa Sanpaolo dans un rapport publié vendredi. L’équipe a ajouté que les banques se redressaient grâce à de solides résultats trimestriels.
L’explosion de la tech jeudi
L’essentiel des dégâts dans la technologie s’est produit en une seule séance.
Le déclencheur de la vente massive de jeudi n’a pas été le Congrès, mais ce qui s’est passé dans les États.
Les démocrates ont remporté les gouvernorats du Texas, de l’Ohio et de la Géorgie. Dans ces trois États, les gouverneurs républicains avaient encouragé le boom des centres de données avec des avantages fiscaux et des procédures accélérées pour les permis. La surprise au Texas, qui abrite certains des plus grands projets de centres de données d’IA des États-Unis, a été la plus dure.
Parallèlement, les électeurs de certaines régions de l’Ohio, de l’Illinois, du Maine et de la Floride ont approuvé des mesures locales visant à interdire ou restreindre les nouveaux centres de données.
"La crainte d’une opposition aux centres de données inspirée par les démocrates a gagné en poids politique, et le risque concerne non seulement de nouvelles réglementations mais surtout les permis, la consommation d’énergie et la résistance locale", a déclaré Gian Marco Salcioli, responsable de la stratégie marchés mondiaux chez Intesa Sanpaolo, dans ce rapport.
Si les nouveaux gouverneurs ralentissent les autorisations, moins de centres de données seront construits. Cela signifie moins de puces, moins de machines pour les fabriquer et moins d’équipements pour les alimenter.
Les valeurs technologiques européennes ont reculé de 3,2 % jeudi à elles seules.
Pourquoi les rendements obligataires ont baissé
Les obligations se sont appréciées sur toute la ligne.
Le rendement du Bund allemand à 10 ans est passé de 3,33 % mardi à 3,25 % vendredi, après avoir touché son plus bas niveau depuis la fin août. Le rendement français à 10 ans a davantage baissé, de 4,95 % à 4,77 %. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a reculé de 4,97 % à 4,86 %.
Selon Peter Williams, économiste chez 22V Research, les marchés obligataires voient "des contraintes plus fortes que prévu sur la guerre, les tarifs douaniers et le boom de l’intelligence artificielle (IA) comme des évolutions modérément désinflationnistes à moyen terme".
La partie IA compte aussi pour l’endettement.
Pour financer leurs centres de données, les grands groupes américains de cloud, connus sous le nom d’hyperscalers, sont devenus parmi les plus gros emprunteurs au monde et ils se retrouvent en concurrence avec les États pour les mêmes investisseurs.
La semaine dernière seulement, Meta a vendu pour 10 milliards de dollars (9 milliards d’euros) d’obligations lors de sa première émission libellée en euros. Cette opération a attiré plus de 59 milliards de dollars (53 milliards d’euros) de demandes, un record pour un émetteur d’entreprise en Europe.
"Le marché continue de financer les programmes d’investissement des grands hyperscalers, mais exige une rémunération de plus en plus élevée", a déclaré Pasquale Lodato, stratégiste crédit d’Intesa Sanpaolo.
Une pause dans les centres de données inverserait la donne. Moins de dépenses d’IA signifieraient moins de dette des géants de la tech et donc moins de concurrence pour les États qui financent leurs déficits.
Voici comment l’Euro Stoxx 50 a terminé la semaine, de la clôture de mardi à celle de vendredi.
Les cinq plus grands gagnants en Europe après les élections de mi-mandat
5. Saint-Gobain: +5,4 %
Le groupe français de matériaux de construction a profité de la rotation. Les valeurs de la construction bénéficient de coûts d’emprunt plus bas et ont compté parmi les secteurs les plus performants en Europe mercredi.
4. BBVA: +5,7 %
La banque espagnole a mené le rebond des banques européennes, qui ont gagné plus de 4 % mercredi à elles seules. Le secteur a désormais largement effacé sa faiblesse de septembre et octobre. Les marchés se reconcentrent sur des résultats qui ont pour la plupart dépassé les attentes.
3. Prosus: +6,5 %
Le principal actif de cet investisseur technologique néerlandais est une large participation dans le géant chinois de la tech Tencent. Prosus a profité des arbitrages des investisseurs, qui ont réduit leur exposition à l’IA américaine au profit de la technologie chinoise. Tencent et Alibaba ont toutes deux bondi de plus de 6 % à Hong Kong jeudi.
2. Bayer: +7,2 %
Le groupe allemand de médicaments et de sciences des cultures a pris 4,6 % mercredi. Des analystes de Bank of America ont indiqué qu’avec l’essentiel de ses contentieux derrière lui, Bayer disposait d’une trajectoire vers une génération de trésorerie plus solide et une dette réduite. La santé a également été l’un des secteurs défensifs privilégiés de la semaine.
1. Adyen: +8,9 %
Le groupe néerlandais de paiements a compté parmi les principaux bénéficiaires des capitaux sortant de l’IA. Son titre avait fortement chuté après les résultats de fin octobre, lorsque l’entreprise avait abaissé son objectif de marge pour financer davantage d’investissements, et affichait un recul d’environ 35 % depuis le début de l’année. Vendredi, des analystes de Citi ont estimé que le marché se focalisait trop sur l’impact à court terme sur les marges et sous-estimait la croissance à long terme de la société.
Les cinq plus grands perdants en Europe après les élections de mi-mandat
5. ASML: −7,3 %
La société la plus valorisée d’Europe est le seul fabricant des machines de production de puces les plus avancées. Elle a perdu 6,5 % jeudi. Moins de centres de données signifient moins de nouvelles usines de puces et donc moins de commandes pour les machines d’ASML.
4. Nokia: −8,7 %
Le fabricant finlandais d’équipements de réseau se repositionne autour des réseaux pour l’IA. Il a cédé 7,5 % jeudi, les investisseurs s’interrogeant sur le nombre de nouveaux centres de données qui auront besoin de ses équipements.
3. Siemens Energy: −9,0 %
Le constructeur allemand de turbines à gaz et d’équipements de réseau a reculé de 8 % mercredi. Une grande partie de sa croissance récente vient de turbines qui alimentent les centres de données américains, et le Texas était l’un de ses marchés clés.
2. Infineon: −12,7 %
Le plus grand fabricant de puces d’Europe est un fournisseur majeur de puces de puissance pour les centres de données. Il a chuté de 8,5 % jeudi à lui seul et publiera ses résultats mardi.
1. Rheinmetall: −19,1 %
Le plus grand groupe de défense allemand a connu sa pire semaine de l’année. Les investisseurs ont d’abord douté qu’un Congrès démocrate approuverait le niveau de dépenses militaires souhaité par l’administration Trump.
Puis jeudi, l’entreprise a réduit pour la deuxième fois en trois mois sa prévision de ventes pour 2026. Elle a indiqué ne plus s’attendre à obtenir cette année un contrat pour son programme de véhicule blindé Boxer, et le titre a chuté de 16 % ce jour-là.