Zone euro : l’inflation monte à 3,2 % en mai, un plus haut depuis 2023 ; les marchés jugent acquise une hausse des taux de la BCE la semaine prochaine
Les tensions sur les prix dans l’ensemble de la zone euro se sont de nouveau accentuées en mai, les perturbations liées au blocus du détroit d’Ormuz continuant de se répercuter sur les marchés de l’énergie, poussant l’inflation à son plus haut niveau depuis près de trois ans et confortant les attentes d’une hausse imminente des taux de la Banque centrale européenne.
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Selon l’estimation rapide d’Eurostat publiée mardi, l’inflation annuelle dans la zone euro est montée à 3,2 % en mai, contre 3,0 % en avril. Ce chiffre, conforme aux prévisions des économistes, représente le niveau d’inflation le plus élevé depuis septembre 2023.
Qu’est-ce qui explique la hausse de l’inflation en mai ?
L’énergie est restée le principal moteur de cette hausse, les prix de la catégorie progressant de 10,9 % sur un an, quasiment au même rythme qu’en avril (10,8 %).
Plus préoccupante pour les responsables monétaires est l’évolution de l’inflation dans les services, l’indicateur que le Conseil des gouverneurs surveille de plus près pour détecter des pressions inflationnistes internes.
Elle a accéléré à 3,5 %, contre 3,0 %, un bond qui inquiétera bien davantage Francfort que le chiffre global, car il suggère que le choc énergétique commence à se diffuser au reste de l’économie.
L’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie, est montée à 2,4 %, contre 2,2 %.
La situation reste contrastée entre États membres. L’Espagne a enregistré la progression la plus rapide parmi les grandes économies, à 3,6 %, devant l’Italie à 3,3 %, où l’inflation a nettement accéléré par rapport aux 2,8 % du mois précédent.
La France s’établit à 2,8 % et l’Allemagne, première économie du bloc, à 2,7 %.
Le Portugal fait partie des rares pays où l’inflation s’est atténuée, retombant à 3,1 % après 3,3 % en avril.
Les consommateurs s’attendent désormais à une inflation plus élevée plus longtemps
Ces données ont été publiées en même temps que de nouveaux éléments montrant que les ménages se préparent à une poursuite de la hausse des prix.
Selon l’enquête sur les anticipations des consommateurs de la BCE pour le mois d’avril, publiée lundi, les attentes médianes d’inflation à 12 mois sont restées à 4,0 %, soit le double de l’objectif de la banque centrale, tandis que le taux d’inflation perçu sur l’année écoulée a grimpé à 4,0 %, contre 3,5 %.
Les anticipations à plus long terme restent toutefois un peu mieux ancrées.
Les attentes d’inflation à trois ans ont légèrement reculé à 2,9 %, tandis que celles à cinq ans sont restées stables à 2,4 %. La BCE souligne cependant que l’incertitude entourant ces anticipations demeure élevée.
L’enquête met également en lumière une dégradation des perspectives économiques.
Les consommateurs se montrent plus pessimistes quant aux perspectives de croissance pour l’année à venir, tandis que leurs anticipations de progression des dépenses augmentent, laissant penser qu’ils s’attendent à de nouvelles pressions sur le coût de la vie.
Les marchés intègrent presque totalement une hausse en juin
Les marchés financiers estiment de plus en plus que la BCE a peu d’alternatives à un nouveau resserrement de sa politique monétaire.
La plateforme de paris de marché Polymarket attribue actuellement une probabilité de 97 % à une hausse de 25 points de base du taux de dépôt de la BCE lors de la réunion du Conseil des gouverneurs la semaine prochaine.
Plusieurs économistes partagent cette analyse.
Bill Diviney, économiste senior chez ABN AMRO, s’attend également à deux hausses consécutives lors des deux prochaines réunions.
« Pour une institution qui s’est éloignée de la pratique du “forward guidance”, c’est ce qui ressemble le plus à un signal d’une prochaine hausse des taux », a-t-il déclaré, en référence aux récents propos de la présidente de la BCE, Christine Lagarde.
Carsten Brzeski, responsable de la recherche macroéconomique mondiale chez ING, estime que la réunion de juin ressemble de plus en plus à une « hausse de précaution » destinée à éviter que les anticipations d’inflation ne se désancrent.
« Même si la guerre au Moyen-Orient s’arrêtait demain, le mal sur le front de l’inflation est déjà fait », a-t-il déclaré. « L’inflation a commencé – et va continuer – à peser sur l’économie de la zone euro. »
Un exercice d’équilibriste délicat pour la BCE
Joe Nellis, conseiller économique du cabinet d’audit et de conseil MHA, estime que la BCE est désormais confrontée à un arbitrage de plus en plus difficile.
« Avec ce regain d’inflation, la BCE a de plus en plus de chances de relever ses taux d’intérêt de 0,25 point de pourcentage la semaine prochaine », a indiqué Nellis.
Mais des coûts d’emprunt plus élevés risquent de peser davantage sur l’investissement des entreprises, la consommation des ménages et les États très endettés.
« La BCE doit trouver un équilibre délicat. Des taux plus élevés accentueront la pression sur les entreprises, qui freinent déjà leurs investissements, et sur les ménages confrontés à la hausse de leurs remboursements hypothécaires et à des budgets sous tension », a-t-il ajouté.
L’économiste de Bank of America Ruben Segura-Cayuela continue de prévoir deux hausses de 0,25 point en juin et juillet, ce qui porterait le taux de dépôt à 2,5 %, tout en reconnaissant que des données économiques plus faibles pourraient retarder la seconde hausse jusqu’en septembre.
Pour les marchés des changes, Enrique Díaz-Alvarez, économiste en chef du prestataire de services financiers Ebury, estime que les responsables de la BCE ont suffisamment préparé les esprits à un mouvement en juin pour que peu d’éléments puissent désormais le remettre en cause, tout en jugeant qu’il restera peu de marge pour un nouveau resserrement une fois les prix de l’énergie en baisse et à mesure que les États-Unis et l’Iran se rapprochent d’un accord pour rouvrir Ormuz.
La monnaie unique ne s’est pas autant appréciée que le recul des prix de l’énergie pourrait le laisser penser, a-t-il ajouté, freinée par la faiblesse de la confiance des entreprises reflétée dans les indices PMI.
La trajectoire au-delà de juin
La question centrale est de savoir si le choc énergétique s’estompera comme un épisode transitoire ou si les perturbations des chaînes d’approvisionnement provoqueront les effets de second tour que redoute le plus la BCE.
Pour la BCE, la décision de la semaine prochaine semble acquise. La question la plus délicate est de savoir combien de temps durera le resserrement une fois que le choc d’offre qui l’a déclenché commencera à se dissiper.