Banques et hedge funds adopt une infrastructure numérique « always-on » pour gérer les risques hors Bourse et gagner en efficacité du capital
Le monde de la finance est en pleine mutation, les grandes institutions de Wall Street adoptant de plus en plus les contrats à terme perpétuels et la tokenisation d’actifs réels pour évoluer dans une économie mondiale ouverte 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.
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Selon des experts du secteur, la suppression des dates d’échéance des contrats et l’avènement du règlement instantané « atomique » redéfinissent ce qui compte sur les marchés, d’autant que les plateformes spécialisées dans les crypto-actifs continuent de mener la découverte des prix lors de crises géopolitiques qui surviennent de plus en plus le week-end.
La convergence de ces technologies laisse penser que la frontière entre la finance traditionnelle et les infrastructures fondées sur la blockchain s’amenuise.
Les desks de Wall Street, les fonds multi-stratégies et les fonds macro s’intéressent désormais activement à ces structures nativement numériques, car elles résolvent des problèmes opérationnels de fond propres aux contrats classiques assortis d’échéances.
Cette transition ne se résume pas à une mise à niveau technologique : elle répond à la manière dont les marchés mondiaux fonctionnent désormais en temps réel.
Iggy Ioppe, directeur des investissements de Theo, explique à Euronews que le passage à un fonctionnement 24 h/24, 7 j/7 n’est plus une option.
Theo conçoit des produits financiers pour répondre à cette nouvelle demande et s’est associé à de grandes institutions financières comme la banque britannique Standard Chartered.
« Ce n’est plus une question de préférence, cela devient une nécessité structurelle. Nous l’avons clairement vu lors de la fermeture du détroit d’Ormuz. Les marchés traditionnels étaient à l’arrêt le week-end et seuls l’or et le pétrole tokenisés offraient des plateformes transparentes, où les échanges se poursuivaient en continu et reflétaient en temps réel la demande pour les valeurs refuges », explique Ioppe.
Interrogé par Euronews, Andrei Grachev, managing partner de DWF Labs, un important teneur de marché sur les crypto-actifs, a lui aussi souligné l’importance de ces épisodes pour l’ensemble du marché.
« L’exemple le plus parlant, c’est le 28 février de cette année. Les frappes américaines et israéliennes contre des installations nucléaires iraniennes ont été annoncées un samedi matin, alors que toutes les grandes bourses de matières premières – CME, NYMEX, ICE – étaient fermées. Les traders se sont aussitôt reportés sur des plateformes décentralisées de contrats perpétuels sur le pétrole, l’or et l’argent », raconte Grachev.
À la réouverture des marchés traditionnels, ceux-ci ont dû rattraper des niveaux de prix déjà fixés sur la blockchain, ce qui illustre un déplacement du lieu où se forme désormais le prix de référence.
Un rapport du FMI sur la finance tokenisée, publié ce mois-ci, souligne également que le passage à des actifs nativement numériques constitue une « reconfiguration structurelle » de l’infrastructure financière mondiale.
Rédigée par Tobias Adrian, l’étude avertit que, si le règlement atomique et la programmabilité améliorent nettement l’efficacité du capital, ils suppriment aussi les marges de temps dont banques et régulateurs ont besoin en période de tension sur les marchés.
Le rapport estime que, pour que ces marchés puissent croître de manière sûre et éviter une fragmentation risquée, ils doivent s’adosser à un « ancrage public » de confiance, en particulier via la mise en place de monnaies numériques de banque centrale (MNBC).
Faute de tels actifs de règlement souverains, le FMI avertit que la vitesse extrême des systèmes tokenisés pourrait faire éclater des crises de liquidité en un instant, entraînant potentiellement des liquidations en chaîne plus rapides que la capacité d’intervention des autorités humaines.
« L’infrastructure de marché qui sous-tend la négociation tokenisée en continu peine encore à suivre les exigences qu’elle génère, et cet écart entre ce que permettent les produits et le niveau de préparation opérationnelle constitue aujourd’hui l’un des risques les plus sous-estimés du secteur », souligne Grachev auprès d’Euronews.
Que sont les actifs réels tokenisés ?
Les « real-world assets », souvent abrégés en RWA dans la finance, désignent en substance tous les actifs physiques ou traditionnels qui existent en dehors de l’univers numérique de la blockchain.
Il peut s’agir d’or et d’autres métaux, d’immobilier, de pétrole et d’autres matières premières, mais aussi de produits financiers comme les obligations d’État ou les actions d’entreprises.
Dans le contexte des marchés actuels, ces actifs sont « tokenisés », ce qui signifie que leur valeur et les droits de propriété qui y sont attachés sont numérisés sous forme de jeton virtuel sur une blockchain. On peut les comparer à un reçu numérique inscrit sur un registre sécurisé et mondial, qui représente une fraction précise ou la totalité de l’actif.
Larry Fink, le PDG de BlackRock, est l’un des plus fervents défenseurs de cette évolution technologique. Dans sa lettre annuelle aux investisseurs de 2026, il affirme que « la tokenisation pourrait accélérer l’avenir en modernisant la tuyauterie du système financier et en rendant les investissements plus faciles à émettre, à négocier et à rendre accessibles ».
Pour concrétiser cette vision, BlackRock s’est engagé de manière offensive sur ce terrain avec le lancement de son fonds BUIDL, qui tokenise des bons du Trésor américain sur une blockchain publique et a déjà atteint environ 3 milliards de dollars (2,54 milliards d’euros) d’actifs sous gestion.
Que sont les contrats à terme perpétuels ?
Un contrat à terme perpétuel est un instrument qui permet de parier sur le prix futur d’un actif sans jamais le détenir réellement et, point crucial, sans jamais avoir à le régler à une date d’échéance précise.
Dans un contrat à terme classique, vous concluez en pratique un accord qui doit être clôturé ou renouvelé à une date fixée au calendrier, un peu comme la fin d’un bail. Un contrat « perpétuel » supprime totalement cette date d’échéance et permet de conserver sa position indéfiniment.
Pendant la durée de détention du contrat, un « taux de financement » est appliqué, généralement prélevé toutes les heures. Ce taux est positif ou négatif selon qu’il y a davantage de positions longues ou courtes ouvertes. S’il est positif, les acheteurs paient les vendeurs ; s’il est négatif, ce sont les vendeurs qui paient les acheteurs. Ce mécanisme sert ainsi à rééquilibrer le marché.
Fondamentalement, détenir un contrat à terme perpétuel revient à détenir de manière synthétique l’actif sous-jacent.
Ce marché est déjà de taille considérable : le volume notionnel mondial des contrats perpétuels dépasse 60 milliards de dollars (50,9 milliards d’euros) par jour. À mesure que les cadres réglementaires se mettent en place, notamment aux États-Unis, les flux de capitaux institutionnels devraient s’accélérer.
Interrogé par Euronews, Fabian Dori, directeur des investissements de Sygnum, un groupe bancaire suisse spécialisé dans les actifs numériques, explique que « l’adoption des contrats perpétuels par les investisseurs institutionnels dépendra en définitive du cadre réglementaire et de l’infrastructure de conservation qui les entourent, ainsi que des conditions de liquidité et de formation des prix ».
Ce nouvel instrument permet aux marchés de rester ouverts en permanence, puisqu’il autorise des échanges continus même lorsque les marchés au comptant sont fermés, mais il impose aussi un « règlement atomique », c’est‑à‑dire la nécessité que les transactions soient financées et dénouées en temps réel.
Dans la finance traditionnelle, les cycles de règlement T+1 ou T+2 offrent un tampon temporel : le transfert des titres et le paiement correspondant doivent être effectués dans un délai d’un à deux jours ouvrés, ce qui laisse aux teneurs de marché le temps de trouver les titres et de gérer leur exposition au risque de contrepartie.
Le règlement atomique ramène cette fenêtre à zéro, en exigeant que les actifs soient disponibles avant ou au moment exact de la transaction. Si cela réduit le risque de contrepartie dans le temps, cela génère en revanche des besoins de liquidité massifs et soudains, qui doivent être gérés par l’automatisation et des modèles de trésorerie sophistiqués.
À l’heure actuelle, le règlement des contrats à terme perpétuels sur les blockchains se fait entièrement en stablecoins émis par des acteurs privés, ce que le FMI considère comme un risque dans son dernier rapport.
Pour y remédier, le FMI estime nécessaire de mettre en place un « ancrage public » comme les MNBC, afin de disposer d’un actif de règlement sûr et programmable, émis par une banque centrale.
Au‑delà du règlement, l’infrastructure de données de prix reste une préoccupation majeure. Assurer de la liquidité en continu suppose de disposer d’oracles et de flux de données de grande qualité, qui ne prennent pas de retard et ne se figent pas lorsque les marchés traditionnels ferment.
« L’infrastructure de données de prix est sans doute le défi non résolu le plus crucial pour des marchés tokenisés ouverts 24 h/24, 7 j/7. Lorsque vous fournissez de la liquidité en continu sur des plateformes décentralisées et régulées, la qualité, la latence et la fiabilité de vos flux de prix déterminent directement votre P&L et votre exposition au risque », souligne Ioppe auprès d’Euronews.
Avec l’arrivée d’acteurs régulés sur ce segment « en continu », les plateformes nées dans l’univers crypto sont contraintes de relever leurs standards. L’entrée en vigueur du GENIUS Act aux États‑Unis accélère déjà le mouvement des capitaux institutionnels vers les plateformes qui offrent à la fois innovation et cadre de gouvernance.
Andrei Grachev estime que, à long terme, les gagnants seront ceux qui adopteront pleinement ces standards.
« Les plateformes qui resteront pertinentes seront celles qui utiliseront cette vitesse pour améliorer réellement leurs standards plutôt que pour simplement devancer la régulation. À mesure que les allocations institutionnelles augmentent, l’infrastructure de conformité pèsera de plus en plus dans la capacité des plateformes à attirer des capitaux significatifs ou non », conclut Grachev.