Les rendements des obligations d'État européennes se calment vendredi après une chute brutale, tandis que les taux américains et les prêts immobiliers à 7 % atteignent des sommets.
Le répit sur les marchés obligataires européens vendredi matin reste limité et intervient après l'une des plus fortes corrections obligataires de ces dernières années.
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Vendredi matin, le rendement de l'OAT française à 10 ans évoluait autour de 4,67 %, contre environ 4,7 % plus tôt, tandis que le Bund allemand à 10 ans rapportait environ 3,59 %, en baisse par rapport à 3,61 %.
L'écart entre les coûts d'emprunt français et allemands à 10 ans, le meilleur baromètre de la prime de risque que les investisseurs exigent pour Paris, a dépassé 110 points de base cette semaine, son niveau le plus large depuis la crise de la dette de la zone euro en 2012.
Ce mouvement traduit les inquiétudes des investisseurs face à la dette de la France et aux risques politiques liés aux élections, renforcées par l'abaissement de la note souveraine par l'agence de notation Scope. Les marchés prennent aussi en compte le risque d'un second tour présidentiel en 2027 opposant l'extrême droite à l'extrême gauche. Le coût de l'assurance contre un défaut de la dette française a lui aussi grimpé à son plus haut niveau depuis près de dix ans.
Mais l'essentiel se joue aux États-Unis.
Le rendement des bons du Trésor américains à 30 ans a atteint cette semaine son plus haut niveau depuis 2004, aux alentours de 5,5 %, alors qu'une nouvelle envolée des prix du pétrole accentue les craintes d'une inflation durable et d'un endettement public en hausse.
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans, qui sert de référence aux taux des crédits immobiliers aux États-Unis, est revenu à des niveaux plus vus depuis 2007.
Les ménages américains qui achètent un logement subissent directement cette hausse des coûts d'emprunt : le taux moyen des prêts hypothécaires à 30 ans a atteint 7 % cette semaine, soit environ un point de plus qu'avant le début de la guerre en Iran, et son plus haut niveau depuis l'entrée en fonction du président américain Donald Trump en janvier 2025.
Pourquoi obligations et actions chutent ensemble
Ce qui surprend, c'est que les obligations ne jouent plus leur rôle de valeur refuge précisément au moment où les actions vacillent.
"Les obligations et les actions baissent en raison de l'inflation", a déclaré Nick Saunders, directeur général de la plateforme d'investissement en ligne Webull UK.
Les chocs énergétiques et la guerre ont fait grimper les prix, tandis que la croissance ralentit ; en temps normal, la baisse des actions inciterait les investisseurs à se réfugier sur les obligations. Cette fois, les taux d'intérêt ne reculant pas, "la valeur refuge traditionnelle" apparaît moins attractive.
Saunders rappelle le début des années 1970, quand une combinaison similaire de chocs énergétiques et de pressions salariales avait propulsé les rendements des obligations d'État britanniques, tandis que les actions perdaient 73 %, tout en soulignant que les économies actuelles sont bien moins dépendantes du pétrole et que les marchés du travail disposent de plus de marges pour absorber une inflation rampante.
Les obligations indexées sur l'inflation, l'or et d'autres actifs décorrélés des actions offrent une certaine protection, ajoute Saunders : "Il serait une erreur de se détourner complètement des obligations".
Le cabinet Oxford Economics adopte une lecture plus mesurée de ce mouvement d'ensemble.
"Nous considérons la flambée des taux d'intérêt comme largement temporaire, elle reflète surtout un ajustement des anticipations de politique monétaire face à la hausse des prix de l'énergie", expliquent les économistes en chef Ricardo Amaro et Daniel Kral. Ils ajoutent que la plupart des budgets publics peuvent absorber des taux plus élevés grâce à la longue maturité moyenne de leur dette.
La France, et dans une moindre mesure l'Italie, font toutefois figure d'exception. Dans un scénario sévère, ces deux pays "devraient durcir leur politique budgétaire de plus d'un point de PIB pour compenser une hausse durable du coût de leurs intérêts", précisent les économistes. L'Espagne, la Grèce et le Portugal sont mieux armés pour résister à ces tensions.