Les prix européens du gaz s'effondrent malgré le froid et un stockage inférieur à la moyenne, alors que les flux de GNL américains inondent le marché. L'écart TTF-Henry Hub, la différence de prix entre le gaz naturel européen et le gaz naturel américain, s'est fortement réduit.
Les prix du gaz naturel en Europe ont fortement chuté ces derniers jours, la référence néerlandaise TTF (Title Transfer Facility) tombant sous les 28 euros par mégawattheure mardi - un niveau qui n'avait pas été atteint depuis avril 2024.
Cette baisse intervient malgré un début d'hiver relativement précoce et froid dans la majeure partie de l'Europe continentale.
Depuis janvier, les prix du gaz en Europe ont baissé de plus de 45 % et de plus de 90 % par rapport aux sommets atteints lors de la crise énergétique de 2022.
À première vue, cette baisse semble contre-intuitive car les températures chutent et les niveaux de stockage du gaz restent relativement bas. Au 30 novembre, les stocks européens étaient remplis à 75 %, soit environ 10 % de moins que la moyenne sur cinq ans.
En Allemagne, le plus grand marché gazier d'Europe, les niveaux de stockage sont encore plus faibles, avec seulement 67 %, soit plus de 20 % en dessous des normes saisonnières.
Le gaz américain remodèle le marché européen
Le principal moteur de la chute des prix se trouve de l'autre côté de l'Atlantique.
Les États-Unis ont augmenté leurs exportations de gaz naturel liquéfié (GNL) vers l'Europe, compensant ainsi la baisse de l'offre russe et modifiant l'équilibre énergétique mondial.
Selon les données de Kpler, les cargaisons américaines ont représenté environ 56 % des importations européennes de GNL cette année.
La demande asiatique étant relativement faible et les capacités d'exportation américaines importantes, l'Europe est devenue la première destination du GNL américain.
Cet afflux constant exerce une pression à la baisse sur le TTF, réduisant l'écart - ou la différence de prix - entre les prix du gaz naturel européen et américain.
L'écart TTF-Henry Hub se rétrécit fortement
Historiquement, le gaz américain - dont le prix est fixé au Henry Hub - s'échange avec une décote par rapport au TTF européen en raison de l'abondance de la production nationale en Amérique du Nord.
Toutefois, cet écart s'est considérablement réduit en 2025, passant d'environ 12 dollars par million d'unités thermiques britanniques (MMBtu) au début de l'année à seulement 4,8 dollars, soit le niveau le plus bas depuis mai 2021.
Actuellement, le gaz TTF se négocie à un peu moins de 10 $/MMBtu, soit seulement deux fois le prix du gaz Henry Hub, qui s'est établi en moyenne à 5,045 $ cette semaine.
À titre de comparaison, lors de la crise énergétique de 2022, les prix TTF ont atteint 350 €/MWh (environ 100 $/MMBtu), alors que le prix Henry Hub était proche de 10 $, créant un écart transatlantique record de près de 90 $/MMBtu.
La réduction de l'écart de prix reflète un réalignement plus large des flux énergétiques mondiaux.
Le GNL américain est devenu la soupape de sécurité de l'Europe, apaisant les craintes de pénurie et ramenant un sentiment de normalité sur les marchés.
Plus les États-Unis peuvent exporter de GNL, plus ils peuvent atténuer la pression sur les prix en Europe.
Prévisions à long terme pour le gaz naturel
Les analystes de Goldman Sachs prévoient que cette tendance au rééquilibrage se poursuivra tout au long de la décennie.
Samantha Dart, responsable de la recherche sur les matières premières à la banque, s'attend à ce que l'augmentation de l'offre mondiale - en particulier aux États-Unis - augmente les niveaux de stockage en Europe et fasse progressivement baisser la TTF et les prix, prévoyant une TTF de 29 €/MWh en 2026 et de 20 €/MWh en 2027.
En 2028-2029, la congestion du stockage dans le nord-ouest de l'Europe pourrait faire baisser la TTF jusqu'à 12 €/MWh, ce qui mettrait fin à l'arbitrage sur les exportations de GNL vers les États-Unis et obligerait à annuler des cargaisons américaines.
Cette situation entraînerait à son tour une baisse des prix américains, le prix Henry Hub pouvant tomber à 2,70 $/MMBtu.
Après 2030, cependant, Goldman estime qu'il est possible que le GNL se resserre à nouveau, grâce aux politiques de décarbonisation de la Chine et à l'augmentation des investissements dans les infrastructures asiatiques. Cette évolution pourrait rétablir l'arbitrage transatlantique, faisant repasser le prix Henry Hub au-dessus de 4 dollars et le prix TTF au-dessus de 30 euros/MWh à partir de 2033.