L'or a grimpé de plus de 60 % en 2025, sous l'effet des risques géopolitiques, des baisses de taux et de la demande des banques centrales. De nombreux experts prévoient une nouvelle hausse en 2026, le rôle de l'or en tant que valeur refuge étant toujours bien présent.
Après une année 2025 historique qui a vu l'or s'envoler de plus de 60 % et battre plus de 50 records, les investisseurs se demandent maintenant si le métal précieux peut poursuivre sa trajectoire ascendante en 2026.
Bien que l'or soit en tête des principales classes d'actifs en termes de performance depuis le début de l'année, ce qui le place sur la voie de sa meilleure année depuis 1979, les experts pensent qu'il pourrait encore progresser l'année prochaine. D'autres avertissent que des risques subsistent.
Contrairement aux années précédentes où des événements isolés avaient dominé la trajectoire de l'or, cette année, plusieurs facteurs ont joué un rôle.
Les achats soutenus des banques centrales, les frictions géopolitiques persistantes, l'incertitude commerciale croissante, la baisse des taux d'intérêt et l'affaiblissement du dollar américain sont autant de facteurs qui ont alimenté la demande d'or en tant que valeur refuge.
Selon le dernier rapport du Conseil mondial de l'or, les tensions géopolitiques ont contribué à hauteur d'environ 12 points de pourcentage à la performance depuis le début de l'année, tandis que la faiblesse du dollar et la légère baisse des taux d'intérêt en ont ajouté 10 autres. Le momentum et le positionnement des investisseurs ont compté pour neuf points, et l'expansion économique pour dix autres.
Les banques centrales ont également continué à acheter de manière agressive, maintenant la demande du secteur officiel bien au-dessus des normes prépandémiques.
Prévisions du Conseil mondial de l'or
En ce qui concerne l'avenir, le Conseil s'attend à ce que de nombreuses forces qui ont alimenté l'extraordinaire rallye de l'or en 2025 restent d'actualité en 2026.
Toutefois, le point de départ est désormais fondamentalement différent. Contrairement au début de l'année 2025, le prix de l'or a déjà intégré ce que le WGC appelle le "macro-consensus". Il s'agit des attentes d'une croissance mondiale stable, de réductions modérées des taux américains et d'un dollar globalement stable.
Dans ce contexte, le Conseil note que l'or semble assez bien valorisé. Les taux d'intérêt réels ne baissent plus de manière significative, les coûts d'opportunité sont neutres et la forte dynamique positive observée en 2025 a commencé à s'estomper.
L'appétit des investisseurs pour le risque reste équilibré, plutôt que de pencher résolument vers la prudence ou l'exubérance.
Par conséquent, dans son scénario de base, le WGC prévoit que l'or se négociera dans une fourchette étroite en 2026, avec une performance probablement limitée entre -5% et +5%.
Mais les perspectives sont loin d'être établies, car trois scénarios alternatifs pourraient dessiner une trajectoire différente.
En cas de "dérapage économique superficiel", caractérisé par une croissance économique plus faible et de nouvelles baisses de taux de la Fed, l'or pourrait augmenter de 5 à 15 %, les investisseurs se tournant vers des actifs défensifs, prolongeant ainsi les gains de 2025.
Dans le cas d'un ralentissement économique plus profond, ou d'une "boucle fatale", l'or pourrait se redresser de 15 à 30 %, alimenté par un assouplissement monétaire plus agressif, une baisse des rendements des bons du Trésor et d'importants flux de valeurs refuges.
À l'inverse, si les politiques de l'administration Trump parviennent à relancer la croissance, un retour de la reflation pousserait probablement les rendements et le dollar à la hausse, diminuant ainsi l'attrait de l'or.
Dans ce scénario baissier, l'or pourrait reculer de 5 à 20 %, en particulier si le positionnement des investisseurs s'inverse et que la demande des banques centrales s'affaiblit.
Les prévisions de Wall Street
Malgré les perspectives plus mesurées du WGC, les principales banques d'investissement continuent de prévoir une nouvelle hausse de l'or en 2026.
J.P. Morgan Private Bank prévoit que les prix pourraient atteindre entre 5 200 et 5 300 dollars l'once, citant une demande forte et soutenue comme facteur clé.
Goldman Sachs prévoit que l'or atteindra environ 4 900 dollars l'once d'ici la fin de l'année prochaine, grâce aux achats continus des banques centrales.
La Deutsche Bank propose une large fourchette de 3 950 à 4 950 dollars, avec un scénario de base proche de 4 450 dollars, tandis que Morgan Stanley prévoit des prix plus proches de 4 500 dollars, tout en mettant en garde contre la volatilité à court terme.
Cet optimisme est étayé par l'accumulation continue d'or par les banques centrales, en particulier dans les marchés émergents, ainsi que par le fait que de nombreux investisseurs institutionnels restent sous-exposés au métal.
Le potentiel de baisse des rendements réels, associé aux risques macroéconomiques mondiaux, continue de rendre l'or attrayant en tant que couverture de portefeuille.
Néanmoins, des risques pourraient limiter les gains supplémentaires. Une reprise américaine plus forte que prévu ou un rebond de l'inflation pourraient obliger la Réserve fédérale à retarder ou à annuler les réductions de taux, ce qui stimulerait les rendements réels et le dollar, deux vents contraires classiques pour l'or.
Un ralentissement des flux d'ETF ou des achats des banques centrales pourrait également freiner la demande, tandis qu'une augmentation du recyclage, notamment en Inde où l'or est utilisé comme garantie, pourrait accroître l'offre et peser sur les prix.
Une voie constructive pour l'avenir
Bien qu'il soit peu probable que l'extraordinaire flambée de 60 % de 2025 se reproduise, l'or aborde l'année 2026 sur des bases solides.
Les facteurs fondamentaux tels que l'incertitude macroéconomique, la diversification des banques centrales et le rôle de l'or en tant que protection contre la volatilité restent intacts.
Dans un monde de plus en plus marqué par l'imprévisibilité, l'or continue d'offrir aux investisseurs non seulement des rendements, mais aussi de la résilience. Le métal n'en est peut-être plus aux premiers stades d'un rallye, mais son rôle d'ancrage stratégique en période d'incertitude est loin d'être amoindri.