Le coût de la dette en Europe augmente : quelles conséquences pour vous ?

Une vague de ventes sur les marchés obligataires européens peut sembler éloignée des finances des ménages au quotidien, mais elle pourrait peser sur le coût des prêts immobiliers et des autres crédits, ainsi que sur la capacité des gouvernements à financer les services publics.

PUBLICITÉ

PUBLICITÉ

Les taux des crédits immobiliers ont commencé à remonter en Allemagne et en Italie, deux des quatre plus grandes économies d'Europe.

En revanche, en Italie, les taux hypothécaires ne suivent pas forcément directement les rendements des obligations d'État : ils sont davantage indexés sur les swaps de taux d'intérêt en euros, même si les deux évoluent souvent de concert puisqu'ils reflètent tous deux les anticipations générales en matière de taux.

Globalement, la hausse du coût de financement des États devrait se traduire par un renchérissement du crédit pour le secteur privé, car les rendements souverains servent généralement de taux de référence.

Selon Robert Timper, responsable de la stratégie obligataire chez BCA, les anticipations de politique monétaire restent le principal moteur du coût d'emprunt des États comme du secteur privé.

Pourquoi les rendements augmentent-ils maintenant ?

Les obligations d'État européennes ont subi de fortes pressions vendeuses en début de semaine, le rendement de l'OAT française à 10 ans atteignant un plus haut de 17 ans et celui du Bund allemand à 10 ans son niveau le plus élevé depuis 2011 mardi.

Jeudi matin, le rendement de l'OAT française à 10 ans restait supérieur à 4,10 %, le plus élevé de la zone euro, tandis que celui de l'Italie se repliait à 4,06 % et que l'Espagne affichait 3,69 %. Le Bund allemand à 10 ans de référence se situait légèrement au-dessus de 3,25 %.

Cette vague de ventes est intervenue alors que les espoirs d'une résolution rapide du conflit impliquant l'Iran s'estompaient, ce qui a poussé les prix du pétrole et les anticipations d'inflation à la hausse.

Selon Timper, depuis que "le trafic maritime passant par le détroit d'Ormuz est perturbé, les rendements obligataires européens sont devenus très sensibles aux prix de l'énergie".

Il ajoute que "si les prix du pétrole ont été le principal moteur au début du conflit, ces dernières semaines, les prix du gaz naturel contribuent de plus en plus aux pressions inflationnistes, ce qui pousse à son tour les rendements à la hausse".

Les prix européens du gaz naturel ont plus que doublé cette année. Les contrats à terme néerlandais TTF, principal indice de référence pour le gaz en Europe, sont passés de 29 à 63,80 € par mégawattheure entre le début de l'année et le 20 août.

"Le marché anticipe de nouvelles hausses de taux de la BCE", a déclaré à Euronews Business Ioannis Sokos, stratégiste chez Deutsche Bank Research.

Il a ajouté que le taux d'intérêt anticipé à trois mois pour décembre 2027 a augmenté de 12 points de base depuis jeudi dernier, ce qui montre que les investisseurs s'attendent désormais à davantage de relèvements de la BCE.

Les gouvernements ont aussi repris leurs émissions obligataires après la pause estivale, ce qui augmente l'offre de dette.

L'effet le plus rapide : les prêts immobiliers

Les rendements des obligations d'État et les taux des crédits immobiliers sont influencés par les mêmes forces de fond, en particulier les anticipations d'inflation et la politique attendue de la BCE, mais le lien direct varie selon les pays.

En Allemagne, les taux hypothécaires sont fortement corrélés aux rendements des Bunds.

Le courtier allemand Interhyp AG a indiqué à Euronews Business que les taux des prêts immobiliers à taux fixe sur 20 ans devraient augmenter de 7 points de base au cours de la semaine à venir par rapport au taux moyen de 4,32 % observé jeudi.

Selon un autre courtier, Dr Klein Privatkunden AG, certaines banques ont déjà relevé leurs taux.

"Certaines banques revoient quotidiennement leurs grilles de taux hypothécaires et suivent donc de très près l'évolution des marchés de capitaux. Elles proposent déjà des taux plus élevés et les emprunteurs n'ont souvent que deux à trois jours pour verrouiller une offre aux conditions précédentes", a expliqué à Euronews Business Florian Pfaffinger, membre du conseil d'experts du cabinet.

Pfaffinger a ajouté que les banques qui utilisent des grilles de taux fixes ont également partiellement ajusté leurs barèmes, "et nous nous attendons à ce que d'autres suivent dans les prochains jours".

Même si chaque offre est individualisée et peut évoluer rapidement, le cabinet estime que les ajustements des taux hypothécaires dans de nombreuses banques sont globalement en ligne avec l'évolution des rendements des Bunds allemands.

Plusieurs autres facteurs influent toutefois sur l'ampleur de ces ajustements, notamment l'évolution des marges des banques et la gestion de leurs capacités.

Le rendement du Bund à 10 ans est passé d'environ 2,85 % le 26 juin à 3,26 % le 20 août.

En France, où le rendement des obligations à 10 ans est le plus élevé de la zone euro, au-dessus de 4,1 %, la hausse n'a pas encore été répercutée.

Selon le courtier en prêts immobiliers Pretto, le taux moyen pour un prêt sur 20 ans se situe entre 3 % et 3,5 %, tandis qu'un autre cabinet, Cafpi, faisait état jeudi matin d'un taux moyen de 3,31 %.

En France, les taux hypothécaires suivent principalement le taux de dépôt de la Banque centrale européenne. Toutefois, le rendement des obligations d'État à 10 ans a historiquement également joué un rôle dans la détermination du coût du crédit.

Historiquement, les hausses de rendement des obligations d'État françaises se répercutent progressivement sur les autres coûts d'emprunt. Une étude de la Banque de France de 2021 estimait qu'une hausse durable d'un point de pourcentage des rendements souverains pouvait entraîner une augmentation des taux d'intérêt de 0,1 point de pourcentage au bout de trois mois et de 0,78 point au bout de deux ans.

Cependant, Pierre Chapon, cofondateur du courtier Pretto, estime que ce lien s'est affaibli depuis le début de 2025. L'épargne record des ménages a fourni aux banques, bien dotées en liquidités, une source de financement meilleur marché, ce qui leur permet de fixer le prix des prêts immobiliers davantage en fonction des taux de la BCE que des rendements des obligations d'État françaises.

Chapon indique que la hausse des rendements souverains ne s'est pas encore répercutée sur les taux hypothécaires français.

"Nous ne constatons pas encore d'impact sur les taux des crédits immobiliers, mais il pourrait venir. Étant donné qu'une partie de la hausse des rendements obligataires est liée aux anticipations d'inflation, si cette situation perdure, les taux de la BCE pourraient remonter et cela se traduirait par une hausse de 10 à 20 points de base des taux hypothécaires."

La prochaine décision de politique monétaire de la BCE est attendue le 10 septembre, suivie d'une autre réunion le 29 octobre.

En Italie, les prêts immobiliers pourraient faire l'objet d'une revalorisation plus large d'ici quelques semaines, selon un courtier.

Un porte-parole de MutuiOnline.it a confirmé que les taux moyens pour les prêts à taux fixe sur 20 ans, toutes catégories confondues, étaient de 3,50 % mardi, après que certaines petites banques ont relevé leurs taux début août.

Traditionnellement, en Italie, les prêts immobiliers à taux fixe suivent de plus près l'évolution des swaps de taux d'intérêt en euros que celle des rendements des obligations d'État. Toutefois, les rendements des obligations italiennes et les taux des swaps en euros évoluent souvent dans le même sens car ils reflètent tous deux les perspectives générales en matière de taux.

Les rendements des obligations italiennes à 10 ans sont passés de 3,86 % le 4 août à 4,08 % le 20 août.

"Nous observons déjà des premiers signes de revalorisation. Durant la première moitié d'août, trois petites banques ont relevé leurs taux hypothécaires. Nous nous attendons à de nouveaux ajustements si la récente hausse des taux de marché se confirme, même si le mouvement de revalorisation pourrait être plus lent pendant la période des vacances de la mi-août", indique le cabinet.

Si les taux des swaps restent élevés, les offres de prêts pourraient augmenter d'ici quelques semaines, ce qui pourrait porter les taux moyens sur 20 ans au-dessus de 3,5 %. L'ampleur de cette hausse dépendra toutefois de la part des coûts supplémentaires que les banques répercuteront sur leurs clients.

En Espagne, les taux des crédits immobiliers réagissent plus directement aux décisions de la BCE. Après que la banque centrale a relevé son taux de dépôt de 2 % à 2,25 %, certaines banques ont augmenté leurs taux hypothécaires de 0,2 à 0,5 point de pourcentage dans les semaines qui ont suivi, selon le courtier espagnol iAhorro.

Sa porte-parole, Laura Martinez, cite les dernières données officielles montrant que le taux moyen des prêts à taux fixe signés en mai était de 2,96 %. Elle ajoute que les courtiers peuvent obtenir des conditions nettement plus favorables.

Une nouvelle hausse des taux est attendue lors de l'une des prochaines réunions de la BCE, en septembre ou en octobre.

"Si la BCE remonte ses taux, les taux des crédits immobiliers devraient eux aussi augmenter, mais nous ne prévoyons pas de fortes hausses car nous approchons de la fin de l'année et les banques doivent atteindre leurs objectifs commerciaux", ajoute Martinez.

Un effet plus lent : la facture d'intérêts des États

Les plus grandes économies européennes sont lourdement endettées.

En 2025, la France affichait le plus gros stock de dette parmi les quatre pays, estimé à 3 900 milliards de dollars (3 300 milliards d'euros), devant l'Italie avec 3 500 milliards de dollars (3 000 milliards d'euros), l'Allemagne avec 3 200 milliards de dollars (2 700 milliards d'euros) et l'Espagne avec 1 900 milliards de dollars (1 600 milliards d'euros), selon le FMI.

Les coûts de service de la dette devraient augmenter si les rendements à long terme restent élevés, mais l'effet se fera sentir progressivement. Les obligations existantes continuent de verser leurs intérêts d'origine jusqu'à leur échéance. Les gouvernements ne supportent des coûts plus élevés que lorsqu'ils refinancent la dette arrivant à maturité ou contractent de nouveaux emprunts aux taux de marché actuels.

"Pour l'instant, le coupon moyen de l'ensemble du stock d'obligations de ces pays reste nettement inférieur aux rendements de marché actuels. Plus nous restons longtemps dans ce contexte de rendements élevés, plus la part de la dette qui sera refinancée à ces niveaux sera importante", explique Sokos.

Il estime que les besoins annuels bruts de financement, qui incluent la dette arrivant à échéance et les nouveaux emprunts, représentent environ 24 % du PIB en Italie, 21 % en France et 15 % en Allemagne comme en Espagne, selon des données de la BCE.

En proportion du PIB, la charge d'intérêts devrait rester la plus élevée en Italie dans un avenir prévisible, selon BCA. La France connaîtrait cependant la plus forte hausse, sa facture d'intérêts étant appelée à doubler d'ici 2031.

Sokos estime que "la France et l'Italie sont plus vulnérables que l'Espagne et l'Allemagne". Il souligne que l'Italie affiche un ratio dette/PIB plus élevé, mais un déficit budgétaire plus faible, un historique d'excédents primaires et une position extérieure plus solide que la France.

"La France, en revanche, présente un déficit plus important et une incertitude politique quant à la manière de le réduire."

Une charge d'intérêts plus élevée ne se traduit pas automatiquement par une hausse visible des impôts, mais une part plus importante des recettes publiques doit être consacrée au service de la dette, ce qui laisse moins de marge de manœuvre budgétaire pour les services publics, l'investissement, les prestations sociales ou d'éventuelles baisses d'impôts.

Interrogé sur le niveau de rendement obligataire à partir duquel la question de la soutenabilité de la dette deviendrait plus aiguë pour la France, l'Italie ou d'autres économies européennes très endettées, Timper répond que des rendements élevés ne sont pas forcément dangereux s'ils reflètent une croissance et une inflation plus fortes, qui augmentent aussi les recettes fiscales et le PIB nominal.

Le risque le plus sérieux apparaît lorsque les investisseurs exigent des rendements plus élevés parce qu'ils doutent de la capacité d'un gouvernement à maîtriser sa dette. Cette prime de risque alourdit la facture d'intérêts, dégrade les finances publiques et peut conduire les investisseurs à exiger une prime encore plus élevée.