Vente massive d’obligations mondiales: les marchés de la dette en Europe pâtissent des craintes d’inflation et de déficits publics
Les coûts d'emprunt dans plusieurs des plus grandes économies européennes ont grimpé à leur plus haut niveau depuis plus de quinze ans, à mesure qu'une nouvelle vague de ventes sur les marchés obligataires mondiaux s'accélère.
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La débâcle obligataire mondiale a propulsé mardi les coûts d'emprunt de référence de l'Allemagne à un plus haut de quinze ans, tandis que la France, l'Italie et les Pays-Bas enregistraient des hausses tout aussi marquées.
Le rendement du Bund allemand à dix ans a dépassé 3,36 % mardi, selon Trading Economics. Il a ensuite légèrement reflué, pour s'établir autour de 3,34 %.
Les rendements obligataires évoluent en sens inverse des prix. Lorsque les investisseurs vendent des obligations, leurs prix baissent et, comme le coupon fixe versé par l'obligation devient relativement plus élevé par rapport à ce prix plus bas, le rendement effectif augmente.
En résumé, plus les obligations sont vendues, plus il devient coûteux pour les États d'emprunter.
Les dettes souveraines subissent de nouvelles pressions, la hausse des prix du pétrole et le ton de plus en plus offensif des grandes banques centrales renforçant l'idée que les taux d'intérêt resteront élevés plus longtemps.
Le rendement du Bund allemand à trente ans a bondi au‑delà de 3,84 %, son plus haut niveau depuis 2011. Le rendement de l'OAT française à dix ans a atteint son plus haut niveau depuis novembre 2008, se négociant légèrement au‑dessus de 4,215 % vers 10h45 CEST mardi. Le rendement italien équivalent se négociait un peu plus bas, à 4,188 %, au même moment.
Dans le même temps, le rendement de l'obligation d'État néerlandaise à dix ans est monté à 3,43 %, son plus haut niveau depuis mai 2011. Le rendement espagnol à dix ans a dépassé 3,80 %, un sommet depuis novembre 2023.
Les investisseurs craignent que la hausse des prix de l'énergie n'alimente l'inflation partout dans le monde, ce qui pourrait pousser les banques centrales, notamment aux États-Unis, au Japon et dans la zone euro, à relever leurs taux.
Ces inquiétudes se sont renforcées mardi matin dans la zone euro, les dernières estimations rapides publiées par Eurostat montrant que les prix de l'énergie étaient 14,3 % plus élevés qu'un an plus tôt. Cela a contribué à faire grimper l'inflation de la zone euro à 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet. Ce niveau reste nettement supérieur à l'objectif de 2 % fixé par la BCE.
La banque centrale doit tenir sa prochaine réunion de politique monétaire la semaine prochaine, et la plupart des investisseurs parient sur une hausse de taux de 25 points de base.
Leo Barincou, économiste senior chez Oxford Economics, a déclaré : "Avec une inflation qui continue d'accélérer, il ne fait pratiquement aucun doute que la BCE relèvera ses taux lors de la réunion de la semaine prochaine, comme nous nous y attendions."
Pour les principales économies européennes, les analystes estiment que le Bund allemand a évolué globalement en ligne avec les références mondiales, tandis que la France supporte une prime de risque supplémentaire en raison de sa situation politique et budgétaire.
Les coûts d'emprunt français à dix ans ont dépassé ceux de l'Italie pendant une grande partie de l'été, la France remplaçant de plus en plus l'Italie comme principal foyer d'inquiétude concernant la dette en Europe.
Selon le FMI, la dette publique brute de la France devrait atteindre 118,4 % du PIB cette année et 120,5 % en 2027. La France affiche actuellement le troisième ratio dette/PIB le plus élevé de l'Union européenne, derrière la Grèce et l'Italie.
La Banque de France prévoit que le déficit budgétaire atteindra 5,2 % du PIB cette année. Les difficiles négociations sur le budget à l'approche de l'élection présidentielle de 2027 ont ravivé les doutes sur la capacité du gouvernement à inverser cette tendance.
Robert Timper, stratégiste en chef sur les titres à revenu fixe chez BCA, expliquait auparavant à Euronews Business : "Nous estimons depuis un certain temps déjà que la France est le pays de la zone euro dont la trajectoire budgétaire est la moins soutenable, et ses coûts d'emprunt devraient le refléter."
"Pour retrouver une trajectoire budgétaire soutenable, la France doit mener des réformes profondes, qui seront impopulaires car elles réduiront les dépenses de protection sociale", a ajouté Timper. "Une large majorité politique est donc nécessaire pour engager de telles réformes, sinon une fronde du marché obligataire les rendra inévitables."
Vente massive d'obligations dans le monde
Les anticipations d'une inflation durablement élevée et de coûts d'emprunt en hausse ont également poussé le rendement des bons du Trésor américains à dix ans à son plus haut niveau depuis janvier 2025. Mardi, ce rendement se négociait autour de 4,78 %.
Aux États-Unis, la hausse des prix de l'énergie s'ajoute à une inflation déjà tenace, qui reste largement au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale. L'inflation pèse sur les dépenses des ménages et sur la confiance des consommateurs, compliquant les décisions de la Fed en matière de taux d'intérêt.
Selon Bloomberg, les opérateurs de marché ont relevé à environ 70 % la probabilité d'une hausse des taux américains en septembre, prolongeant le mouvement de revalorisation entamé la semaine dernière lorsque le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a réaffirmé sa détermination à juguler l'inflation.
La vague de ventes s'est également propagée à l'Asie, où le rendement de l'obligation d'État japonaise de référence à dix ans a atteint 3,00 % pour la première fois depuis 1996.
Traditionnellement, les obligations d'État sont considérées comme des valeurs refuges en période d'incertitude.
Ce rôle est mis à l'épreuve, les investisseurs craignant de plus en plus que les conflits internationaux et la hausse des prix de l'énergie ne débouchent sur une longue période de stagflation, c'est-à-dire une combinaison d'inflation élevée et de croissance économique faible ou nulle.