L’or se dirige vers un quatrième mois de baisse malgré une inflation américaine au plus haut depuis trois ans: ce sont désormais les taux, et non l’inflation, qui dictent son cours.
L'or est censé être l'actif que l'on achète quand les prix s'emballent.
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Pourtant, l'inflation américaine atteint son plus haut niveau en trois ans et l'or s'achemine vers un quatrième mois consécutif de baisse, évoluant environ un quart en dessous des records inscrits en janvier 2026.
Le métal censé vous protéger de l'inflation fait, pour l'heure, exactement l'inverse.
Comment l'expliquer ? La réponse met en lumière un malentendu essentiel sur l'or, et sur les raisons pour lesquelles le métal précieux n'est pas toujours la couverture contre l'inflation que beaucoup imaginent.
L'or souffre de la hausse des taux d'intérêt et des bénéfices
Le point de départ, c'est ce que l'or n'est pas. Il ne verse aucun coupon comme une obligation, ni dividende comme une action.
Cela rend l'or extrêmement sensible aux rendements disponibles ailleurs.
Quand les obligations d'État ne rapportent quasiment rien, détenir un lingot de métal ne vous coûte pas grand-chose. Quand les obligations offrent un rendement réel, le coût d'opportunité de l'or augmente et les acheteurs hésitent.
La même logique vaut pour les actions. Quand l'économie génère des profits, les entreprises se développent et augmentent leurs dividendes, et là encore, le coût de l'immobilisation en or progresse.
C'est précisément ce scénario que les marchés intègrent aujourd'hui. Au premier trimestre 2026, les bénéfices par action des entreprises du S&P 500 ont augmenté de 25 % sur un an et les analystes s'attendent à ce que la croissance annuelle des résultats reste à deux chiffres jusqu'au dernier trimestre 2027.
Dans le même temps, l'inflation est alimentée par le choc énergétique lié au conflit avec l'Iran et par les effets persistants des droits de douane.
Les banques centrales réagissent en maintenant une politique monétaire restrictive.
La Banque centrale européenne a déjà relevé ses taux en juin, et l'attention se tourne désormais vers la Réserve fédérale et son nouveau président, Kevin Warsh.
Les marchés intègrent soudain des hausses de taux, pas des baisses
Warsh a profité de sa première réunion pour afficher une ligne résolument restrictive.
Il a présenté la hausse des prix comme un échec de politique économique plutôt que comme un accident, en assurant aux marchés que « l'inflation est un choix » et que « ce comité garantira la stabilité des prix ».
Le ton accommodant que beaucoup attendaient n'est jamais venu. Neuf membres du comité de la Fed prévoient désormais des taux plus élevés cette année.
Les investisseurs ont rapidement revu leurs anticipations. Les contrats à terme sur les Fed funds intègrent désormais environ une hausse d'ici septembre et près de deux d'ici la fin 2026, un revirement complet par rapport aux baisses de taux encore envisagées il y a quelques mois.
Certains analystes jugent même ce scénario trop prudent.
Les économistes de Bank of America ont changé de scénario et s'attendent désormais à ce que la Fed relève ses taux de 75 points de base au total cette année, en septembre, octobre et décembre, portant le taux directeur dans une fourchette de 4,25 % à 4,5 %.
Le raisonnement est simple : les données plaident pour des hausses, l'inflation PCE sous-jacente – l'indicateur favori de la Fed – évolue autour de 3,5 % et se dégrade, et la fonction de réaction de Warsh apparaît plus restrictive qu'on ne le pensait.
Les haussiers de l'or reculent
Il y a un an, ou presque, tout le monde était à l'achat sur l'or, qui faisait figure d'aimant dans un contexte d'incertitude sur les droits de douane et d'anticipations de baisse des taux. Désormais, les haussiers se replient.
Goldman Sachs a abaissé sa prévision pour décembre 2026 à 4 900 dollars l'once, contre 5 400 auparavant, invoquant le même virage restrictif inattendu de Warsh et le report des baisses de taux. Dans un scénario encore plus offensif où les hausses se concrétisent, la banque voit l'or glisser vers 4 440 dollars.
Les analystes matières premières de Bank of America jugent désormais peu probable un mouvement vers 6 000 dollars dans un avenir proche.
« La probabilité accrue de hausses de taux d'ici décembre 2026 a été étroitement corrélée à une baisse des cours de l'or. Ou, pour le dire autrement, le passage de "baisses de taux inflationnistes" à une politique monétaire plus restrictive réduit d'environ 50 % le potentiel de hausse de l'or, toutes choses égales par ailleurs », écrit l'analyste de Bank of America Michael Widmer dans un rapport.
Quand l'achat d'or fonctionne vraiment
Rien de tout cela ne signifie que l'or a vécu. Cela veut simplement dire que les conditions qui lui sont vraiment favorables sont en train de changer.
L'or a plutôt tendance à briller lorsque l'inflation ralentit et que la banque centrale baisse ses taux, car les rendements réels reculent et le coût d'opportunité de sa détention s'effondre.
Il se comporte aussi bien quand la croissance cale et que les marchés actions vacillent, attirant les capitaux vers les valeurs refuges.
L'histoire montre que le métal donne ses meilleurs résultats non pas lorsque l'inflation est simplement élevée, mais lorsque l'inflation est élevée et que les responsables monétaires restent accommodants.
Un mythe né dans les années 1970
L'idée de l'or comme protection automatique contre l'inflation est en grande partie un héritage des années 1970, lorsque les prix s'emballaient et que les autorités tardaient à réagir.
Avec une inflation implacable et une politique incapable de la contenir, les taux réels sont devenus fortement négatifs et les investisseurs se sont rués vers des valeurs refuges comme l'or.
Le métal a flambé parce que rien d'autre ne les protégeait.
Face à une inflation toujours aussi tenace et à une politique incapable de la maîtriser, les taux réels sont tombés très nettement en territoire négatif et les investisseurs se sont réfugiés dans l'or.
Le cours de l'or a alors explosé, faute d'autre protection.
Aujourd'hui, le tableau est tout autre. L'or affronte le vent contraire de la hausse des taux, de rendements obligataires plus élevés et d'un dollar plus fort. Dans le même temps, l'économie, surtout aux États-Unis, reste solide, avec un chômage proche de ses plus bas historiques et des entreprises technologiques aux profits florissants.
La leçon est inconfortable mais claire : acheter de l'or simplement parce que l'inflation augmente peut être une erreur.
Avertissement : ces informations ne constituent pas un conseil financier ; vous devez toujours effectuer vos propres recherches afin de vérifier qu'elles sont adaptées à votre situation. Rappelez-vous également que nous sommes un site journalistique et que nous cherchons à proposer les meilleurs guides, conseils et recommandations d'experts. Si vous décidez de vous fonder sur les informations de cette page, vous le faites entièrement à vos risques et périls.