L'économie chinoise montre des signes timides de reprise, mais l'atonie du marché immobilier et l'incertitude géopolitique assombrissent les perspectives.
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Trois ans après une crise immobilière d'une ampleur historique, la Chine commence à montrer des signes timides de reprise.
Mais pour la deuxième économie mondiale, longtemps considérée comme un moteur de la croissance mondiale, l'avenir reste encore incertain, car les conséquences de la crise immobilière continuent de peser lourdement sur l'investissement et la consommation dans le pays.
Le secteur immobilier reste le maillon faible
La source la plus profonde de la faiblesse économique de la Chine reste son secteur immobilier. Les prix des logements neufs dans 70 grandes villes du pays ont chuté de 3,2 % en glissement annuel en juin 2025, poursuivant ainsi la baisse amorcée en 2022.
Bien que le taux de baisse ait légèrement diminué par rapport à la chute de 3,5 % enregistrée en mai, il souligne toujours la fragilité persistante du secteur.
"Il est difficile de conclure que le secteur est sorti d'affaire", estime Helen Qiao, économiste en chef pour la Chine chez Bank of America, dans un récent rapport.
"Nous prévoyons une baisse de 8 à 10 % des ventes de logements neufs et une contraction de 15 à 20 % des mises en chantier résidentielles cette année, soit un rythme similaire à celui observé en 2023-24".
"Si l'on considère la longueur et la profondeur du cycle actuel, il s'agit certainement du cycle baissier le plus sévère depuis la commercialisation du marché immobilier chinois à la fin des années 1990", conclut-elle.
La divergence économique entre la Chine et les États-Unis s'accentue
Le ralentissement du marché immobilier chinois a déclenché une impulsion déflationniste dans l'ensemble de l'économie, les prix à la consommation ayant baissé pendant la majeure partie des trois dernières années.
Le PIB réel de la Chine s'est stabilisé autour de 5 % par an, bien en deçà de la moyenne de près de 7 % enregistrée au cours des cinq années précédant la pandémie de Covid-19.
L'écart avec l'économie américaine s'est considérablement creusé depuis la pandémie.
Le PIB nominal de la Chine est passé de 18 200 milliards de dollars en 2021 à 18 700 milliards de dollars à la fin de 2024. Au cours de la même période, l'économie américaine est passée de 23 700 milliards de dollars à 29 200 milliards de dollars.
Les performances des marchés boursiers reflètent cette divergence.
À la mi-août 2025, le Shanghai Composite se négocie au même niveau qu'à la fin de 2021, après avoir subi une chute de près de 30 % dans l'intervalle. En revanche, le S&P 500 a gagné 40 % au cours de la même période, grâce à la forte demande des consommateurs et à la prédominance de l'IA et de l'innovation technologique.
La capitalisation boursière des sept plus grandes entreprises chinoises s'élève à 2 400 milliards de dollars, loin derrière la valorisation de 19 500 milliards de dollars des sept plus grandes entreprises américaines.
Les risques commerciaux et les tensions géopolitiques persistent
Si une guerre commerciale totale a été temporairement évitée suite à une double suspension de 90 jours des droits de douane de Donald Trump, l'environnement économique reste tendu.
"Nous voyons des risques à la hausse pour les 10 % de tarifs douaniers réciproques avec la Chine", explique Helen Qiao.
"Il faut garder à l'esprit que la Chine est actuellement confrontée à environ 40 % de droits de douane effectifs : 11 % de taux préexistants du premier mandat de Trump, 20 % de tarifs sur le fentanyl et 10 % de tarifs réciproques".
Un recul partiel des droits de douane liés au fentanyl reste envisageable, ce qui pourrait ramener le taux effectif à 30-35 %, soit une réduction de 5 à 10 points de pourcentage par rapport aux niveaux actuels.
Cependant, "toute perception d'un manquement d'une des parties à sa promesse pourrait déclencher une nouvelle escalade des tensions", avertit l'économiste, qui souligne les pénalités potentielles liées à la poursuite des importations chinoises de pétrole brut en provenance de Russie.
Mercredi, le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, a déclaré dans une interview que lors du dernier sommet du G7 au Canada, les dirigeants avaient évoqué une imposition de droits de douane de 200 % à la Chine en raison de ses achats continus de pétrole brut russe, mais que cette proposition n'avait pas reçu le soutien des Européens.
Pékin offre de l'argent aux consommateurs : cela fonctionnera-t-il ?
En réponse à l'essoufflement de la demande intérieure, les responsables politiques chinois ont lancé en août 2025 deux programmes de bonification d'intérêts visant à stimuler la consommation des ménages et à soutenir les entreprises du secteur des services.
Ces mesures comprennent une bonification fiscale d'un point de pourcentage pour les prêts à la consommation contractés entre septembre 2025 et août 2026, ainsi que des subventions ciblées pour les entreprises de huit secteurs de services.
Helen Qiao exprime cependant des réserves quant à l'impact potentiel de cette décision.
"Il est peu probable que la subvention de 1 % des coûts d'emprunt fasse une différence significative dans les décisions d'achat prises par ceux qui ont besoin d'emprunter pour dépenser".
Pour l'instant, la reprise économique de la Chine reste timide, prise en étau entre des fondamentaux immobiliers faibles, des consommateurs prudents et un environnement géopolitique incertain.